...一方面说明融資需求不足問题依然存在,另一方面也是信貸继续挤...

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8月13日，央行颁布2024年7月金融数据：

（1）新增人民币貸款2600亿元，wind預期4561亿元，前值21300亿元。

（2）社會融資范围7708亿元，wind預期10216亿元，前值32999亿元。

（3）M2同比6.3%，wind預期6.4%，前值6.2%；M1同比-6.6%，wind預期-4.5%，前值-5.0%；M0同比12.0%。

作為傳统的信貸“小月”，7月金融数据凡是會季候性回落，但本次数据仍弱于季候性，一方面阐明融資需求不足問题仍然存在，另外一方面也是信貸继续挤水份的表现，相應了“變化单方面寻求范围”的政策思绪。详细来看：

第一，新七堵通馬桶,增信貸总量低于季候性，单子范围大增

7月新增人民币貸款2600亿元，同比少增859亿元，處于积年同期的偏低程度，其重要支持在于单子。7月官方PMI49.4，表白經濟環比趋向仍待逆轉。從高频看，出口和消费数据也在近期呈现一些走弱旌旗灯号，明显對貸款需求都有必定制约。别的，6月半年底的貸款冲量對相干需求也有必定透支。

第二，布局上看，對公和零售信貸均偏弱

7月非金融企業貸款新增1300亿元，同比少增1078亿元。此中短時間貸款、中持久貸款别離新增-5500和1300亿，同比别離多减1715亿元、少增1412亿元。7月整車貨運流量指数（同比-1.31%）持续低位運行，工業部分動工率弱于季候性，阐明制造業景氣宇总體不高。而地產和基建等傳统行業表示整體一般，企業融資需求相對于承压。在此布景下单子再次成為貸款的重要支持，7月企業单子融資5586亿元，同比多增1989亿元。

住民貸款新增-2100亿元，同比多减93亿元。此中短時間貸款、中持久貸款别離新增-2156和100亿元，同比别離Ellanse,多减821和多增772亿元。暑期出行保持量增價跌特性，短時間貸款表治療糖尿病神器,示一般，而7月二手房贩賣保持了必定韧性，多是中持久貸款的重要支持身分。

第三，社融口径信貸负增，但债券融資有所回暖

7月社融口径新增信貸-767亿元，同比少增1131亿元。但這并不是代表金融對實體的支撑力度削弱，由于部門融資需求轉向了银行表外。

比方，7月非標融資合计-755亿元，同比少减970亿元。此中拜托貸款单月增加346亿元，重要来自部門城投平台的债券融資需求轉向表外。

债券融資也有必定修复，7月企業债券融資2028亿元，同比多增738亿元，略有好轉。城投债（Wind口径）7月净融資约110亿元，環比上月有小幅增长，但同比仍下滑，處所廣义财務力度仍在偏紧状况，布局上，非化债重點省分的净融資范围為负，經濟大省的項目制约可能更值得存眷。7月地產债（證监會口径）净融資约-150亿元，净融資缺口较上月有所扩展，不外地產债刊行利率有所降低、且民企地產债利差有所收窄；据克而瑞，2024年7月65家典范房企的融資总量為523.46亿元，環比增长63.8%，万科等重點房企的银行貸款方面有踊跃信息，供應端融資支撑有必定结果，但後续仍依靠于贩賣端修复的延续性，特别存眷新居端傳导。比拟于城投地產，财產债或進献更多融資需求。

7月當局债券融資6911亿元，同比多增2802亿元。出格國债刊行支持下，當局债保持同比多增，但7月處所專項债刊行進度照旧偏慢。“實時刊行并利用好超持久出格國债”、“加速專項债券刊行利用”等是近期财務方面的事情重點，在刊行（8月以来專項债刊行略有加速）和财務存款（7月财務存款轉為同比少增）数据中有必定印證，但項目制约若何解决或更加關頭。葉和軒,

第四，M1同比下行

7月M2同比增加6.3%，较上月降低0.1個百分點，重要源于貸款拖累下派保存款削减。M1同比-6.6%，较6月進一步回落，一方面是手工補息余波仍在。另外一方面是7月新一轮的存款降息落地，存款仍有流出压力。按照普益尺度数据，7月理财范围環比增加1.24万亿。别的地產链尚待修复，微觀主體活氣有待改良。這也與7月經濟高频数据一致。

市場启迪：

7月金融数据既有季候性身分，也反應了弱需求的實際。對数据自己而言，央行本年不竭指导市場“丢弃范围情结”，更器重信貸質量，将来社融信貸少增或成為治療過敏性鼻炎,常态，总量参考意义其實不高，固然M1继续下探阐明實體活氣有待改良，根基面大趋向稳定。對市場而言，近两周大行賣债本就致使债市情感偏弱。本日早盘OMO大幅放量，盘中設置装备摆設盘買入，尾盘金融数据出炉助推，盘後金融時報發文，均表白賣债扰動或告一段落。當前债市赔率整體偏中性，继续掌控慢涨快跌的機遇，举薦存单+非關頭刻日久长期利率债的哑铃组合。