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美联储的贴現窗口旨在為本来具有康健資產欠债表的銀行供给紧激流動性。一旦產生“錢荒”，銀行可以向美联储质押换取現金。一向以来銀行很不肯意動用该东西，由于它可能令投資者担忧銀行存在活動性辦理不善或財政严重等紧张問题，也會招致那些批判用纳税人錢救助銀行的政客進犯。虽然那些利用贴現窗口的機構不會當即被公然點名，但關于谁在利用和為甚麼利用贴現窗口的傳言将致使备受會商“污點效應”。
所有這一切都使得今朝贴現窗口利用量再次爬升的究竟至關不平常。贴現窗口的余额從本年年頭的几近為零增长到今朝的59亿美元，并一度在11月尾增至101亿美元(為2020年6月以来的最高程度)。
固然這與2008年全世界金融危機和2020年頭市場大跌時代供给的数千亿美元信貸比拟其實不多(那時金融機構急于筹集在私募市場丧失的資金并應答資金外流)，但這足以使人诧异。這是由于，在贴現窗口利用量上升之际，金融系统中仍有大量活動性，而美联储自己也极力在夸大其充沛储蓄的框架。
以Jay Barry為首的摩根大通阐發師暗示：“使人诧异的是，虽然體系中存在可用的活動性，但贴現窗口的利用量仍在增长。”“在贴現窗口告貸凡是被視為銀行在追求資金方面的最背工段，是以這类做法有一種隐形的羞辱感。”
熟悉到現今銀行可用的告貸东西对理解為甚麼贴現窗口利用量上升有很大帮忙。這些告貸东西包含联邦住房貸款銀行(FHLB)。FHLB經由過程预支款向贸易銀行等成员供给資金，這些常常是由典质貸款或其他典质品担保的短時間貸款，當銀行現金丰裕時，它們几近不必要這些貸款。
摩根大通指出：“市場介入者廣歐冠杯下注,泛指出，在美联储延续收缩的布景下，小銀行的融資压力有所增长。是娛樂城代理,以，為了提高活動性，一些小銀行可能會發明，從經济上说，贴現窗口利率比進入联邦基金市場或從FHLB告貸更有吸引力，出格是它們可以或许在贴現窗口告貸的環境下。究竟上，一级信貸利率(primary credit rate)被設定為4.0%(12月FOMC集會以前)，较有用联邦基金利率(effective federal funds rate，EFFR)高17個基點，但比借入100万-300万美元FHLB预支款低30-70個基點。别的，贴現窗口利用量上升的時候彷佛與加密貨泉市場有必定的相干性，出格是在11月加密貨泉買賣所FTX崩盘的動静呈現後。”
该行還暗示：“另有另外一個看似公道的理論。本年美联储激進的收缩政策给銀行的證券投資组合造成為了庞大丧失。正如AOCI(累運彩最低投注，计其他综合收益)所反應的那样，美國銀行本年在AFS投資组合中的债券市值累计丧失约7700亿美元，這大大削减了銀行的权柄，乃至在某些環境下已削减到有形的平凡股权柄降低到负数的程度，這类環境在小銀行中尤其较着。按照標普的数据，咱們發明，截至第三季度，约30家銀行(此中大大都总資產低于10亿美元)陈述的有形平凡股权柄為负，高于22年第二季度的11家銀行和22年第一季度的0大樂透開獎直播，家銀行。”
當FHLB决议一家銀行是不是康健到可以貸款時，该东西今朝被请求利用有形权柄，此中包含被归类為 “可供出售 ”(AFS)證券的未實現收益和丧失。這象征着，任何銀行在其债券投資组合上發生的庞大丧失均可能均可能没法得到FHLB的预支款，這可能足以鼓動勉励较小的銀行轉而乞助于贴現窗口。
固然，這其實不必定能诠释為甚麼銀行一起頭就在與投資组合丧失作斗争，或為甚麼它們忽然愿意冒着被耻辱的危害来經由過程贴現窗口得到分外的資金。
本年以来，利率的大幅上升冲击了利率敏感資產，包含典质貸款支撑證券(MBS)、當局和公司债券和加密貨泉。贴現窗口利用量增长與加密貨泉的瓜葛值得注重。巴克莱貨泉市場计谋師Joseph Abate此前曾暗示：“一些潜伏的告貸人多是金融技能銀行。這些小銀行凡是在與加密貨泉資產和買賣所相干的账户中持有客户的美元存款。投資者利用這些銀行来结算加密貨泉買賣的法定金额。固然銀行没有直接接触到加密貨泉，但其储户可能會。跟着加密貨泉代價下跌，這些储户可能會清空他們的账户，速率快到這些銀行可能必要轉向贴現窗口。”
他弥补称：“本年美國國债和MBS代價的下跌可能會加重它們的活動性收缩，這使得它們出售所持資產的本錢變得昂贵。最少從概况上看，在贴現窗口告貸增长的同時，加密貨泉代價整年都鄙人跌。”
不管若何，銀行可能都没法毫無無损地逃离2022年的動荡。就像美联储本身同样，他們或他們的客户可能會以意想不到的方法，在本身的债券和證券投資组合上承受巨额丧失。好動静是，在2008年金融危機以後施行的多德-弗兰克(Dodd-Frank)劃定，美联储需延迟两年颁布操纵告急貸款东西的機構名单。是以，咱們只必要比及2024年，就可以正式解開谁在2022年利用了和為甚麼利用贴現窗口的谜團。 |
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發表於 2023-1-10 16:54:30
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